曹仁超

2007-08-21

讓孩子面對風浪


　　8月20日，周一。恒生指數反彈1208.50，收21595.63；但成交較上周五減少，至1053.2億元。期指高水，升1452點，收21639點。港股除?跟隨外圍股市大幅高開外，加上國家外管局下午公布內地居民可直接投資海外證券試點辦法，令恒指上升5.92％、國企指數上升8.73％。內地證券界人士認為，儘管初期流入香港?資金數量唔會太大，但卻可提升香港市場人氣。內地大華繼顯董事梁偉源話，�]一系列糟糕消息之後，上述係香港投資者需要?好消息。另一位境內居民認為，QDII機制下，由於以內地機構投資者為主，受惠股包括國壽（2628）、工商銀行（1398）、中石化（386）等。呢次允許境內居民投資香港股票，相信受惠者應該係小型股。

恒指上升趨勢仍完整

　　今天港股創下近9年來最大漲幅。中移動（941）升8.5％；中聯通（762）升6.7％；國壽升9.4％；中石油（857）升6.6％；神華（1088）升9.6％；江西銅業（358）升8％；中信泰富（267）升11％，相信係本港投資者炒起，內地資金仍未殺到！今天恒生指數升幅係1998年10月16日以來最大漲幅，雷曼兄弟認為，美國次按問題所引爆?全球信用市場大跌已經過?頭，跟住落�a係反彈，估計9月份信用市場便可穩定下來。

　　有人形容呢次華爾街跌市只係一次消化不良，只要畀D時間，一切恢復正常。亦有人認為冇事發生，只係將個頭埋入沙堆內，唔肯面對現實。我老曹同意近日?信心危機已解決，但長遠而言，信貸問題仍然存在。V型反彈後，後市點走才最重要。

　　花旗推介長江基建（1038），估計今年每股獲利2.43元，上升49.5％，O10倍。

　　從2003年4月份低點開始?上升通道，�]今年6、7月間曾打破上阻力但無力再升，而重返上升通道，長期上升軌支持點�]18000點，只要呢點冇失守，上升趨勢仍十分完整【圖】。

　　2003年4月開始因流動性改變而將股市浮起?因素，會否因呢次次按問題而告終？當鬥傻者（greater fool）搵唔到人接入自己高價搶入?貨時，才發現真正傻瓜原來係自己！另一方面，唔少股份股價上升力量係來自企業業績表現良好，而非因流動性因素而將股價浮起，當跌市告一段落後，有實力?股份股價又再上升，尋寶遊戲又開始。以技術分析，上升通道仍然存在，大家可繼續玩炒股唔炒市；但另一方面，恒生指數欲重返23500點或以上亦有一定困難（雖然中央決定內地資金可以來港自由行）。

有驚無險勝過一帆風順

　　長期以來，中國資本市場非常依賴銀行體系提供資金，中國證券市場近年透過股改漸漸發展起來。中國加入WTO後，銀行同保險體系2007年起進入全面對外開放階段，但證券業開放方面依然受限制，外國證券公司只能入股內地證券行，以合資方式經營，仍不能以獨資方式經營，以免大量外資突然湧入證券市場，令中國本身證券行市場份額被奪（參考英國及香港證券市場，隨�糇C券市場向外資開放，結果本土證券商市場份額不斷下跌）。另一方面，中國證券市場如要學習世界上?新模式，對外開放又係必須?，睇番日本證券市場或台灣證券市場?發展，至今仍未能國際化。呢次中央決定開放內地人到海外投資，就係讓內地人多D接觸外面?金融世界，為未來中國證券市場向外國證券商開放做熱身運動。

　　內地A股平均O40多倍，恒生指數平均O16倍。人望高處、水向低流，長遠而言，本港股市一定受惠於中央進一步開放內地資金來港自由行，亦可為人民幣走向國際化做基礎。

　　中國漸由資本輸入國走向資本輸出國，點樣走出去？由於境內資本過去一直獲政府保護，一隻腳踏出門口往往已吃虧。

　　呢次次按事件中，A股市場所受?影響最少，到底係好事抑或係壞事？如美國經濟出現改變，中國經濟真係能置身事外咩？全球市場風險重估，流動性由泛濫到充沛到短缺，中國真係一D影響都冇？�]中國股市發展初階，幼苗十分脆弱，需要政府保護。上周五中國股票市場已成立15周年，呢個保護罩應否一步步除下，讓內地人接受一下國際間?風吹雨打？?父母蔭庇下長大?孩子捱唔起風浪，既然孩子遲早要面對風浪，早D唔係較遲D好咩？30歲前大大鋪輸一次?人係最幸福?。我老曹回望，如果1974年自己唔係大大鋪輸一次，可能到1997年才衰，便翻唔到身）。我老曹對自己下一代?祝福，唔係希望佢地「一帆風順」，而係每次都「有驚無險」。

　　中國經濟正進入另一次轉型期；過去由出口、投資推動，轉為內部消費為主。為避免1990年日式經濟或1997年東南亞式經濟�]中國重演，中國政府正一步步將低勞工成本項目如紡織業、成衣業、玩具業、家庭用品製造業等過去推動中國工業化?功臣，要求佢地轉型為高增值項目，不然便面對被淘汰命運。上述情況日本及東南亞亦曾面對，只係由市場力量推動，中國「十一．五」規劃起卻由政府推動，一步步收緊低附加值工業�]中國境內?生存空間。至於淘汰過程，無論由市場力量主導或由政府主導都係好痛苦，亦好無奈，希望內地加工企業快D適應。

　　內地低邊際利潤行業面對另一次轉移生產基地，由中國商務部牽頭制訂?「關於推進境外經濟貿易合作區建設徵求意見」，協助高達500億元人民幣?中國製造業?境外尋找基地，必要時甚至由國家提供資金援助，拉動資本輸出。可獲資金援助者包括建設前期費用及基礎設施建設費用，協助內地加工企業走出去，努力爭取�]境外形成100萬棉浬@@鶠B1億件服裝、2000萬台家用電器?生產力。今年7月起由商務部牽頭，國家11部委已召開「境外經貿合作園區工作會議」，經國家批准、確認?項目可以享受發展資金支援，並已有8個項目中標，包括�]贊比亞發展有色金屬項目、海爾�]巴基斯坦設廠、�]俄羅斯濱海邊疆經貿區發展等。獲支持?行業有紡織、服裝、鞋帽、箱包、家電、建材、冶金、塑膠、有色、石化、醫藥及農副產品加工等，尋求共贏?平衡之道。1970年代係OECD國家製造業「走出去」?日子，去年中國製造業亦面對「走出去」?命運。

中國農業須規模化標準化

　　不但中國加工企業面對壓力，石油化工業亦面對類似問題，就係沙地、聯合酋長國等中東國家，為使經濟多元化而投資石油化工業（石油化工業每製造100個工作崗位，可同時產生563個支持石化?職位）。由於有成本優勢，�]中東從事石化?成本只需550至600美元一噸，?中國需1250美元一噸成本，令中國石化工業�]國際競爭上處於劣勢，境內只有利用關稅保護。中東石化工業產能?2010年較2006年上升50％，並開始向其他國家施壓，要求開放石化產品市場。面對油價回落，睇好石化行業係對係錯？各位自己評估啦。擔心未來石化產品市場又係另一殺戮戰場，因為根據WTO協議，中國2007年起必須一步步對外開放石化市場。

　　改革開放28年，中國工業已走?一大段路，中國農業又點樣？中國最大難題係農業仲停留�]一家一戶?小生產規模上，無論?追求規模效益、機械作業、標準化生產、市場化經營方面都進度甚慢。

　　以吐魯番為例，有60萬畝葡萄園，所生產?葡萄好好食，但賣唔到好價錢。點解？因為標準化程度唔高，往往被驗出有蟲卵、農藥殘留，加上冇規模化，難以進入高檔市場或出口。如能集中經營、規模化，再加上標準化及市場推廣，吐魯番葡萄應該能銷往全世界。

　　吉林省延邊州有一種牛，其質量媲美日本和牛，但價錢只及日本和牛十分一，理由係�]品質控制上未標準化，牛肉質素參差不齊，有D非常好，有D又幾差；加上冇市場化，全世界只知日本和牛好，唔知吉林延邊牛更妙。

　　再以浦東新區4萬多農民為例，你種花、我種瓜、佢種菜，李家種豆、張家去種樹……。結果你有你施肥、我有我澆水、佢有佢落農藥，不但造成資源浪費、過度施肥、農藥殘留問題，連上海人自己亦唔想食浦東農產品，結果只有賤價出售。

　　中國農民大部分係小本經營，點樣負擔農業大學畢業訓練出來?技術人員？結果新農業科技不能引入農村，農民只有繼續艱苦經營下去，嘆一句「務農的家庭世世窮」。

　　要徹底改變，依家?中國農村必須規模化、標準化、市場化；咁樣一來，6億農民多出來?生產力又點處理？

　　今天小麥價上漲了，但售價仍不及1996年；大豆價升了，仍然唔及2004年；反之，化肥隨�羰�油價格上升而大幅漲價！�]咁?情況下，中國小農經濟不敵外國大規模經營?農場。人家生產規模化、標準化、市場化，中國仲係一個農夫耕幾十畝地，情況有如士多老闆，點樣同連鎖式經營超市集團揮？裁縫師傅又點鬥得過大製衣廠？

OECD國家農業最受保護

　　何況農業係一個特殊產業，兼有天然及市場雙重風險，令生產好唔穩定。同工業、服務業比較，係高投入、低效益?行業，但同時又係社會上最必需和最基礎產品生產?行業。試諗�校�市場上買唔到肉、買唔到菜、買唔到五穀，後果會點？美國、歐盟、日本等已發達國家唔肯放棄農業，成為好多國家?「最受保護行業」，不但大幅減稅，許多時更提供大量補貼，「多予少取」係OECD國家對農業?態度，令中國農產品更加難同外國競爭。

　　�]現代經濟，資金係經濟發展?血液，要改善農業，離唔開投入大量資金，但農業係高投入、低效益?行業，唔少金融機構對呢個市場興趣唔大。由於缺乏信貸資金，許多農民失去發展機會，形成惡性循環。1978年改革開放政策，「包產」曾令中國農業有一陣子興旺，但其餘日子農業仲係停留�]高生產成本、缺乏規模效益下經營。30年快過去，中國農業並冇向現代農業轉型，形成農村勞動人口大量湧入城市搵出路。

　　歐洲由英國出現工業革命至今已200多年，農業人口已流入市區，農業亦規模化；加上農民人口唔多（英國農民佔總人口1％、法國佔總人口2％、美國佔總人口2％），由政府提供大量補貼，加上規模效益，OECD國家農民收入甚豐。中國農民佔總人口49％，國家無法提供補貼（不然政府會破產也），加上缺乏規模效益，而且好難獲借貸（中國從來未出現過真正?大地主。我老曹聽母親講，外祖父只擁有68畝土地，以家�惺袃r美國一畝農地只值1000美元計，即只有6.8萬美元（53萬港元）身家而已，只係其他中國農民太窮，�]1950年代有幾十萬元身財亦被批鬥為大地主），同外國大農場比較（外國才有大地主，佢地用拖拉機去耕田、用飛機去噴殺蟲劑）根本上係兩個世界。

　　隨�糁袊�農產品市場向外開放，中國?農產品根本上唔夠外國農產品競爭。由小麥到大豆、由豬肉到雞肉，都唔及外國貨好及便宜。點樣解決三農問題？睇�a胡主席都幾頭痛。

　　福方集團（885）、合和實業（054）、信德集團（242）、浩倫農科（1073）、兩儀控股（094）停牌。

　　■中海石化（3983）8月26日；中國電力新能源（735）、嘉新水泥（699）、中國綠色（904）、中國人壽（2628）、中國建材（3323）、上海復地（2337）、高陽科技（818）、建美集團（851）、品質國際（243）、中化化肥（297）、新華文軒（811）、浙江玻璃（739）27日；中海油田（2883）、南車時代（3898）、中新集團（563）、深圳國際（152）、四川成渝（107）、舜宇光學（2382）、濰柴動力（2338）28日；中國金展（162）、東方航空（670）、東風集團（489）、美蘭機場（357）、電視廣播（511）、雨潤食品（1068）29日；中國資源（661）、周生生（116）、上海實業（363）、儀征化纖（1033）30日；漢傳媒（491）31日；中國石油（香港）（135）9月14日公布業績。